Ebitda

Кто использует EBITDA

Кому выгодно использовать такой показатель, как EBITDA? Прежде всего компаниям с большими затратами, которые списывают активы в течение длительного периода времени. Для компании с большими авансовыми затратами показатель EBITDA стал возможностью сделать их бизнес более заманчивым.

Фактически, с помощью EBITDA происходит сокрытие затрат. Но с другой стороны, если бы инвесторы смотрели на бизнес с точки зрения реального денежного потока, он был бы уже не таким привлекательным. По мнению некоторых экспертов, этот показатель ведет к краху.

Но несмотря на все предупреждения, инвесторы зачастую прибегают именно к этому показателю в оценке компании. И причина кроется в том, что с помощью EBITDA можно определить, сможет ли компания в будущем позволить себе реинвестировать средства, развивать свой бизнес и обслуживать свои долговые обязательства.

Помимо этого, с помощью сравнительной оценки можно определить положение компании в ее отрасли. Основная задача такой оценки заключается в том, чтобы определить стоимость бизнеса на основе рыночной стоимости похожих компаний. В сравнительной оценке используются два основных компонента – определение рыночной стоимости и нахождение компании для сравнения.

Компании, которые работают в одной и той же сфере, могут отличаться друг от друга такими показателями, как потенциал роста, возможные риски и денежные потоки. Поэтому необходимо как-то смягчить эти показатели, чтобы провести сопоставление нескольких фирм. Для чего это делается? Для того, чтобы оценить компанию, к примеру, для будущих инвестиций на рынке акций.

Рекомендованные для вас статьи:

• Методы фундаментального анализа и его Критика
• Фундаментальный анализ фондового рынка
• Фундаментальный анализ ценных бумаг
• Что такое Коэффициент P/S (цена / выручка) и Как его применять
• Фундаментальный анализ областей экономики

Насколько важна EBITDA

Показатель EBITDA отлично подходит для анализа различных компаний в одной отрасли. Он не показывает систему налогообложения компании и не отражает долговую нагрузку на предприятие, но может показать объем прибыли, как показатель популярности компании в секторе, как потенциал.

К примеру, есть 2 компании, которые выставляют показатели в 60 млн и 10 млн. Если посмотреть на прибыль в процентах, то вторая компания может приносить больший процент, но первая компания демонстрирует популярность и объемы продаж / услуг, которые продаются в 6 раз больше. И, возможно, амортизации, налогов и прочего у нее тоже больше. Тем не менее в следующем квартале стоит ей сократить выплату налогов или амортизации – ее прибыль имеет все шансы увеличиться вдвое.

Существует много мнений относительно этого показателя, Международные стандарты финансовой отчётности (IFRS), а также правила ведения бухгалтерского учёта США (US GAAP) выступают против учета этого показателя. Собственно, EBITDA не входит в бухгалтерию.

Разносторонние мнения говорят о том, что показатель финансовой отчетности Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization работает, но использовать его можно не всегда, а также он необходим в сравнении с предыдущими показателями и другими компаниями в секторе, являясь скорее дополнительным инструментом при фундаментальном анализе акций компании.

Рентабельность по EBITDA

Значения на основе EBITDA, используемые инвесторами и менеджерами.

Абсолютные экономические показатели не всегда позволяют оценить результативность деятельности коммерческого субъекта, его готовность к своевременной уплате платежей и выполнить точный сравнительный анализ фирмами-аналогами по идентичному виду деятельности.

EBITDA margin

Для этого используются относительная величина — рентабельность (EBITDA margin).

Интересно: Как рассчитать рентабельность инвестиций: формула, оценка инвестиционного проекта, расчет прибыли.

Коэффициент рентабельности по EBITDA рассчитывается как соотношение абсолютного размера показателя к размеру выручки в определенном периоде.

По исходным данным Примера 1:

EBITDA margin = 618/2500= 0,2472

Для инвесторов важной является экономическая безопасность объекта их вложений, низкие риски потенциального банкротства компании. С этой целью менеджмент предприятия часто представляет им сведения о том, какую часть обязательств предприятие способно покрыть наработанным текущим доходом, точнее всего выражаемым показателем EBITDA:

С этой целью менеджмент предприятия часто представляет им сведения о том, какую часть обязательств предприятие способно покрыть наработанным текущим доходом, точнее всего выражаемым показателем EBITDA:

Debt to EBITDA

Коэффициент debt to EBITDA (коэффициент отношения долга) — рассчитывается как соотношение всех обязательств компании на отчетную дату к полученному результату EBITDA за соответствующий период деятельности.

Для более точного расчета чаще используется показатель net debt/EBITDA, показывающий какой размер чистого долга способна погасить компания по результатам текущего периода.

Для определения чистого долга размер краткосрочных и долгосрочных займов, кредитов предприятия уменьшается на имеющиеся денежные средства и их эквиваленты.

В российской компании из примера 2 на 31 декабря 2019 года размер всех обязательств составил 20 млн. руб. (в том числе по краткосрочным и долгосрочным ссудам 2 млн. руб.). Остаток денежных средств и их эквивалентов по балансу на 31.12.2019 г. – 1,146 млн. руб.

Общий показатель debt to EBITDA составляет 20/17,7= 1,13.

В среде экономистов и бизнесменов принято считать нормальным, если это значение не превышает 3 единиц. Если коэффициент выше 3, это свидетельство слишком рискованной стратегии расчетов с кредиторами, повышающей риски банкротства предприятия в будущем.

Соотношение чистого долга за вычетом остатка денежных средств к EBITDA составляет:

(2-1,146)/17,7=0,048 и свидетельствует о высоком уровне гарантии погашения долгов рассматриваемой в примере 2 компанией.

EV/EBITDA

Показатель EV представляет собой сумму рыночной капитализации и чистого долга субъекта бизнеса.

EV/EBITDA — это соотношение, которое позволяет определить за какой период предприятие способно окупить свою полную стоимость.

Таким образом, компания менее чем за четыре года полностью окупит свою стоимость.

Как считают

Поскольку на EBITDA не распространяются общепринятые стандарты учёта, показатель не входит в стандартные формы отчётности. Для его расчёта нужно знать отдельные показатели без учёта НДС. Например: 

• размер операционной прибыли; 
• затраты на оплату труда; 
• налоги на транспорт, землю, имущество и подобные сборы. 

EBITDA можно корректировать на прочие расходы и доходы. В расчёте могут учитывать курсовые разницы, продажи капитальных активов и прочее. 

EBITDA отображает планируемую или полученную прибыль, потому часть необходимой информации берут из «Отчёта о финансовых результатов» или из «Бюджета доходов и расходов». 

Сложность применения классической бухгалтерской отчётности в том, что амортизацию показывают в составе прочих статей затрат. Поэтому бухгалтерских отчётов недостаточно для исчисления EBITDA. 

Данные по амортизации указывают в пояснительной записке либо в расшифровках к балансу. Но нужной информации там может и не оказаться. По этой причине в управленческой отчётности желательно утвердить специально разработанную форму отчёта о прибылях и убытках, которая позволит рассчитывать EBITDA без иной документации. 

Что касается методики расчёта, то для этого применяют разные формулы. Наиболее популярна такая формула расчёта: 

EBITDA = выручка – (прямые затраты + косвенные затраты) – (расходы на оплату труда + социальные налоги, взносы и сборы) – операционные налоги (за исключением НДС и налога на прибыль) + прочие доходы – прочие расходы

Компании могут самостоятельно выбирать, какие расходы и доходы включать в расчёт. При изменении методики расчёта значение EBITDA может значительно поменяться. К примеру, игнорирование курсовой разницы по валютной выручке и соответствующих убытков завысит значение итогового показателя.

Один из наиболее простых способов манипуляции EBITDA заключается в продаже продукции условно-контролируемым организациям. Поскольку при расчёте не учитывают денежные потоки, то получать оплату от покупателей не обязательно. 

Впоследствии долг может быть погашен неденежными методами. Этот способ прост, поскольку не нужно изымать из оборота денежные активы. При этом прозрачность операционной деятельности сохраняется.

Так как EBITDA не относится к унифицированным показателям, рекомендуется всегда уточнять, что именно было включено в расчёт.

Состав EBITDA в финансовой отчётности ПАО «Газпром»

Рассчитать EBITDA можно и обратным расчётом от чистой прибыли: 

EBITDA = чистая прибыль + начисленный налог на прибыль + проценты к уплате + амортизация – налог на прибыль к возмещению – проценты к получению

Рассчитаем EBITDA от чистой прибыли. Основную часть данных можно получить из «Отчёта о финансовых результатах». Данные об амортизации — в «Пояснении к бухгалтерскому балансу». Чистая прибыль условного ООО «Фортуна» за 2019 год составила 5 млн рублей. Налог на прибыль к уплате — 1 млн рублей. Начисленная амортизация составила 500 тыс. рублей. Проценты по полученным займам и кредитам — 800 тыс. рублей. Процентов к получению — нет. Отклонений между бухгалтерским и налоговым учетом не возникло и, следовательно, налога на прибыль к возмещению не образовалось. 

Расчёт: 

5 000 000 + 1 000 000 + 800 000 + 500 000 = 7 300 000 рублей

Из расчёта следует, что организация в состоянии нести годовую кредитную нагрузку в объеме до 7,3 млн рублей.

При сравнении компаний одинаковой отрасли часто применяют модернизированные EBITDA. Так для ритейла применяют показатель EBITDAR. Значение корректируется на размер оплаты за арендуемые площади. Аналогичный показатель применяют в авиационной отрасли, корректируя результат на объём выплат за самолёты, приобретённые в лизинг: 

EBITDAR = EBITDA + (расходы на аренду / операционный лизинг)

При таком подходе сглаживается разница в расходах для отличающихся компаний. 

В добывающей отрасли применяют иной скорректированный показатель — EBITDAX. Здесь учитывают стоимость разработки: 

EBITDAX = EBITDA + затраты на разведку

В этом случае игнорируется разница в учёте расходов. Порядок признания затрат на разведку отличается в учётных политиках добывающих компаний. 

Пример 1. Калькуляция EBITDA за 2017 г. на основе данных из фин. отчета торговой компании ООО «Мегапром» для оценки долговой нагрузки

Расчет показателя EBITDA производится по упрощенной схеме, с использованием формулы МФСО. Поэтому для калькуляции взяты данные торговой компании ООО «Мегапром», которые необходимы именно для этой формулы. Каждому показателю, помимо прочего, соответствует конкретная строка отчета.

Следует обратить внимание на то, что амортизация в фин. отчете может отображаться по разным строкам

Причем ее величина отдельно, как правило, не выделяется, а включается в общую сумму соответствующей строки. К примеру, для торговой компании ее указывают по стр. 2210 «Коммерческие траты». Если речь идет об амортизации ОС при оказании каких–либо услуг, то ее отображают по стр. 2120 «Себестоимость продаж». В предложенном примере для калькуляции используются условные данные, а амортизация показана по стр. 2210 как для торговой компании.

Результаты калькуляции показывают, что EBITDA = 727 590 000 (380 500 000 + 40 300 000 – 14 100 000 + 320 890 000). Отсюда можно сделать заключение, что торговая компания ООО «Мегапром» способна обслуживать свои долговые обязательства, составляющие годовую выплату до 727 590 000 рос. руб.

Для анализа одной компании этого расчета вполне достаточно, чтобы далее оценить ее платежеспособность. Имея значение EBITDA и совокупного долга (либо Debt), можно выяснить, насколько она способна загашать существующие обязательства. Совокупный долг в рассматриваемом случае – это долговременная и кратковременная задолженность, которая отображается в пассиве бух. баланса. Допустимым, рекомендованным является соотношение Debt/EBITDA=3.

Заемные средства и EBITDA

Кроме того, данный показатель применяется для оценки долговой нагрузки на предприятие. Конечно, самым «красноречивым» является в данном случае коэффициент финансового рычага (ЗАЕМНЫЕ СРЕДСТВА / СОБСТВЕННЫЙ КАПИТАЛ). Однако, если рассчитать тот же финансовый рычаг, где в знаменатели дроби будет стоять EBITDA, то мы получим показатель, анализирующий реальную возможность фирмы рассчитаться по долгам, используя лишь создаваемые резервы своей производственной деятельности. Ведь где ж еще предприятие может взять средства для оплаты долгов, если не из прибыли.

Таким образом, с помощью значения EBITDA возможно определить уровень:

• платежеспособности компании;
• вероятности погашения существующих долгов.

Отношение долга к EBITDA демонстрирует возможности предприятия оплачивать свои обязательства. По факту – это показатель долговой нагрузки. Кроме того, сам EBITDA, взятый в чистом виде, отражает интенсивность поступления финансов, которые могут понадобиться для оплаты долгов компании. Практика показывает, что EBITDA — это самый точный показатель, показывающий реальное финансовое состояние компании, наряду с показателем ликвидности.

Таким образом, можно определить финансовый рычаг EBITDA по формуле:

Коэффициент отношение долга к EBITDA = Совокупные обязательства (краткосрочные + долгосрочные) / EBITDA

Считается приемлемым значение коэффициента Debt / EBITDA на уровне, меньше 3. Величина, выше 5, свидетельствует о том, что у предприятия есть реальные трудности с обслуживанием своей задолженности. Кроме указанного экономическая теория выделяет дополнительные производные соотношения к EBITDA, характеризующие долговое здоровье фирмы:

Net Debt / EBITDA

Чистый долг (все обязательства компании за минусом ее высоколиквидных активов) к EBITDA.

EBITDA / Interests – отношение прибыли к расходам на оплату процентных платежей.

EBITDA and Leveraged Buyouts

EBITDA first came to prominence in the mid-1980s as leveraged buyout investors examined distressed companies that needed financial restructuring. They used EBITDA to calculate quickly whether these companies could pay back the interest on these financed deals.

Leveraged buyout bankers promoted EBITDA as a tool to determine whether a company could service its debt in the near term, say over a year or two. Looking at the company’s EBITDA-to-interest coverage ratio (in theory, at least) would give investors a sense of whether a company could meet the heavier interest payments it would face after restructuring. For instance, bankers might argue that a company with EBITDA of $5 million and interest charges of $2.5 million had interest coverage of two – more than enough to pay off debt.

EBITDA was a popular metric in the 1980s to measure a company’s ability to service the debt used in a leveraged buyout (LBO). Using a limited measure of profits before a company has become fully leveraged in an LBO is appropriate. EBITDA was popularized further during the «dot com» bubble when companies had very expensive assets and debt loads that were obscuring what analysts and managers felt were legitimate growth numbers.

Плюсы и минусы EBITDA

Плюс показателя в том, что из него можно быстро понять, прибыльна компания или нет, и посмотреть доход в абсолютном выражении. Как видно из примера выше, на длинных промежутках времени прибыльность компании по показателю хорошо коррелирует с курсом ее акций.

Однако без вычета амортизации действительность несколько искажается, поскольку предполагается, что средства на замену своих мощностей фирма добудет как-нибудь потом. Чем чаще требуется замена и чем более дорогостоящим является оборудование, тем больше вносимое амортизацией искажение. Не отражает этот вид прибыли и закредитованность фирмы, т.е. выплачиваемые государству и кредиторам проценты, а также потребность в новых заемных средствах.

Стоит ли использовать ЕБИТДА для принятия инвестиционных решений? Это можно делать, однако следует учитывать и другие фундаментальные показатели. К примеру, сильный рост компании не может продолжаться бесконечно, хотя формальный перенос многолетнего увеличения EBITDA в будущее предскажет такой вариант. Кстати, указанные выше недостатки привели к различным модификациям показателя, например EV/EBITDA или EBITDA Margin.

В таблице ниже показаны основные пользователи отчетности, вид дохода, который они получают, степень информативности показателя для конкретных пользователей и альтернативные варианты. Это не означает, что перечисленные показатели единственные, но они являются важными сигналами при принятии решения об инвестировании.

EBITDA Formula and Calculation

EBITDA is calculated in a straightforward manner, with information that is easily found on a company’s income statement and balance sheet.

EBITDA=Net Income+Interest+Taxes+D+Awhere:D=DepreciationA=Amortization\begin{aligned} &\textit{EBITDA} = \text{Net Income} + \text{Interest} + \text{Taxes} + \text{D} + \text{A} \\ &\textbf{where:} \\ &\text{D} = \text{Depreciation} \\ &\text{A} = \text{Amortization} \\ \end{aligned}​EBITDA=Net Income+Interest+Taxes+D+Awhere:D=DepreciationA=Amortization​

EBITDA=Operating Profit+DE+AEwhere:DE=Depreciation expenseAE=Amortization expense\begin{aligned} &\textit{EBITDA} = \text{Operating Profit} + \text{DE} + \text{AE} \\ &\textbf{where:} \\ &\text{DE} = \text{Depreciation expense} \\ &\text{AE} = \text{Amortization expense} \\ \end{aligned}​EBITDA=Operating Profit+DE+AEwhere:DE=Depreciation expenseAE=Amortization expense​

Key Takeaways

• EBITDA is a widely used metric of corporate profitability
• EBITDA can be used to compare companies against each other and industry averages.
• Also, EBITDA is a good measure of core profit trends because it eliminates some extraneous factors and allows a more «apples-to-apples» comparisons.
• EBITDA can be used as a shortcut to estimate the cash flow available to pay the debt of long-term assets.

Отрицательные стороны показателя EBITDA

При использовании показателя учитывают недостатки и особенности его формирования. К отрицательным характеристикам индекса EBITDA относят условия его создания, основанные на недостаточной информативности показателя. Аналитики, не использующие EBITDA для ускоренной оценки, применяют показатель в составе части анализируемых данных.

Показатель EBITDA — что такое и его использование для оценки компании

Аббревиатура EBITDA расшифровывается как Earnings before Interest, Taxes, Depreciationand Amortization, что в переводе значит прибыль до выплаты налогов, процентов по кредитам и без учета амортизационных отчислений. По сути это один из видов прибыли, стоящий между валовой прибылью и балансовой прибылью предприятия.

EBITDA показывает результат основной деятельности компании независимо от числа взятых кредитов, метода начисления амортизации и суммы налогов различного уровня. В нормы российского бухгалтерского учета не входит, так как привносит определенные искажения и противоречия в существующую нормативную базу.

Изначально данный вид прибыли рассчитывался при оценке целесообразности слияний и поглощений. Это один из немногих абсолютных показателей, в отличие, например, от чистой прибыли, по которому можно сравнить деятельность нескольких предприятий в отрасли.

EBITDA применяется для оценки долговой нагрузки предприятия через сопоставления с финансовыми результатами (прибылью и рентабельностью).

Для оценки способности компании отдавать долги находится отношение объема чистого долга к показателю EBITDA. Таким образом определяется степень платежеспособности организации, ее способность погасить все имеющиеся на данный момент финансовые обязательства.

Как применяют для финансового анализа

EBITDA часто применяют для инвестиционного анализа, при оценке выкупа, слияния или поглощения одного бизнеса другим. Используют показатель и в коэффициентном анализе, чтобы оценить рентабельность, платежеспособность и долговую нагрузку организаций. 

У EBITDA нет строгой стандартизации. Разные компании применяют свои методики расчёта показателя. Соответственно, результаты будут не сопоставимы. 

Также важно помнить, что EBITDA не является денежным потоком, и рассчитывают значение на основе начисленных доходов и расходов. Это значит, что сам по себе показатель не отображает реальной ситуации в бизнесе

Это лишь одна из характеристик прибыли или убытка.

Отрицательное значение EBITDA указывает на убыточность на операционном уровне, то есть до вычета процентов, налогов и амортизации. Вероятно, что в будущем финансовое положение ухудшится. 

Но положительный показатель вовсе не означает обратное. EBITDA не показывает инвестиции в оборотный капитал — например, в затоваривание склада или дебиторскую задолженность. А эти инвестиции могут сильно повлиять на платежеспособность организации и её денежные потоки.

Теоретически EBITDA позволяет сравнивать разные компании. Лучшей считают ту, у которой показатель выше при прочих равных. Но на практике исходные расчётные данные редко бывают аналогичными. Потому EBITDA — это скорее инструмент быстрого анализа. После первичного сравнения требуется детальное изучение компании. И вот на этом этапе EBITDA применяют для расчёта коэффициентов.  

Использование EBITDA

Показатель EBITDA впервые стал использоваться в середине 1980-х годов, когда инвесторы, привлекающие заемные средства для покупки компаний (англ. Leveraged Buy-Out, LBO), изучали проблемные компании, нуждающиеся в финансовой реструктуризации. Они использовали показатель EBITDA для анализа способности компании вернуть проценты по вложенным средствам и обслуживать свои долги в ближайшей перспективе (в течение одного или двух лет).

Анализ соотношения EBITDA компании к расходам по выплате процентов дает инвесторам представление о том, сможет ли компания обеспечить более высокие платежи по обслуживанию своего долга, с которыми она столкнется после реструктуризации.

EBITDA получила дальнейшее распространение во время пузыря «dot com», когда у компаний были очень дорогие активы и высокая долговая нагрузка. С помощью показателя EBITDA менеджеры скрывали проблемы компаний, а аналитики видели только постоянный рост прибыли.

С тех пор использование EBITDA распространилось на широкий круг предприятий. Его сторонники утверждают, что ЕБИТДА предлагает более четкое отражение операций, устраняя расходы, которые могут скрыть, как на самом деле работает компания.

EBITDA — это, по сути, чистый доход (или прибыль) с добавлением процентов, налогов, износа и амортизации. Показатель может быть использован для анализа и сравнения рентабельности компаний и отраслей, поскольку он исключает влияние финансовых и капитальных затрат. EBITDA часто используется в оценочных коэффициентах и может быть сопоставлен с выручкой и стоимостью предприятия.

Компании используют счета износа и амортизации для расчета стоимости основных средств или капитальных вложений. Амортизация часто используется для покрытия расходов на разработку программного обеспечения или другой интеллектуальной собственности. Это одна из причин того, что технологические и исследовательские компании на ранних стадиях развития показывают EBITDA при общении с инвесторами и аналитиками.

Компании, как правило, обращают внимание инвесторов на свои показатели EBITDA, когда у них нет высокой (или даже положительной) чистой прибыли. Это не всегда признак манипулирования показателями предприятия, но иногда его используют, чтобы отвлечь инвесторов от отсутствия прибыли компании и скрыть реальные финансовые показатели и риски компании

Отличия EBIT и EBITDA от операционной прибыли

Показатели операционной прибыли и EBIT/EBITDA — это разные показатели. Если в классические показатели EBIT/EBITDA включаются все доходы и расходы — операционные и неоперационные (кроме процентов, налогов и амортизации), — то в операционную прибыль не включаются неоперационные доходы и расходы.

Неоперационными (или внереализационными) доходами или расходами считаются нерегулярные или разовые доходы и расходы, не относящиеся к обычной деятельности компании. Например, чаще всего это доходы от инвестиционной деятельности (если такая деятельность не является регулярной для компании), выручка от разовой операции нерегулярной деятельности, расходы, не связанные с деятельностью компании, курсовые разницы, прекращенная деятельность и другие. В то же время прибыль (убыток) от продажи основных средств, резерв по сомнительным долгам, обесценение активов, а также большинство других расходов, как правило, являются частью операционной прибыли.

Операционная прибыль включается в расчет другого non-GAAP-показателя — OIBDA (operating income before depreciation and amortization — операционная прибыль до вычета амортизации основных средств и нематериальных активов). Как видно из названия показателя, отличия OIBDA от EBITDA — это состав прибыли: OIBDA содержит только операционную прибыль, неоперационные доходы и расходы исключены.

Пример 2

Используя данные примера 1, рассчитаем OIBDA для трех компаний.

Рентабельность OIBDA в данном случае выше рентабельности EBITDA, так как не содержит сумму по статье «Прочие расходы».

При этом, несмотря на различные показатели операционной прибыли, OIBDA одинакова у всех трех рассматриваемых компаний.